Por: Lic. Reyes A. Peralta
Las
autoridades monetarias de la República Dominicana decidieron flexibilizar la
política monetaria para oxigenar la economía con mayores niveles de liquidez. El
30 de mayo se liberaron recursos de encaje legal por un monto de RD$29,209.7
millones para ser canalizados por las entidades de intermediación financiera en
préstamos a los sectores productivos: exportación, manufactura, agropecuario,
adquisición de viviendas, comercio y PYMEs, así como préstamos al consumo con
una tasa de interés fija de 9% anual y a un plazo de hasta 6 años.
En
adición, el 27 de junio la Junta Monetaria volvió a liberar más recursos, esta
vez por un monto de RD$5,154.9 millones para el financiamiento de préstamos a la construcción de viviendas. Estas dos liberaciones de recursos de encaje
legal ascienden a RD$34,364.6 millones.
Con
esta disposición el encaje legal para los bancos múltiples se había reducido a
11.1%, y para las asociaciones de ahorros y préstamos, bancos de ahorro y
crédito y corporaciones de crédito, a 6.9%. Mientras que con la última medida
el encaje se redujo a 10.6% para la banca múltiple y a 6.4% para las asociaciones
de ahorros y préstamos, lo cual tiende a reducir el costo financiero de dichas
entidades.
Para
reforzar las medidas anteriores la Junta Monetaria, en su reunión del 30 de
junio 2019, dispuso una reducción de 50 puntos básicos en la tasa de política
monetaria, pasando
de 5.50 % a 5.00% anual, con lo cual aumenta la oferta monetaria en la
economía.
Sin embargo, las turbulencias
del mar bravío del proceso pre-electoral dominicano impidieron que el grifo
monetario derramara todo su líquido plateado para impulsar la demanda agregada
de la economía a los niveles deseados por las autoridades.
Es en este entorno que la
Junta Monetaria, en su reunión del 30 de julio, dispuso otra reducción de la
tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, pasando la misma de 5.0% a
4.75% con el propósito de dinamizar las actividades productivas. Como veremos
más adelante, con las medidas anteriores se incrementaron los préstamos, pero
las tasas de interés mostraron una tendencia contraria, es decir, es vez de
reducirse se produjeron alzas tanto en las activas como en las pasivas.
¿Por qué se flexibiliza la política monetaria?
Las autoridades han señalado
el conjunto de riesgos externos, tales como la guerra comercial entre las
principales economías, en particular, Estados Unidos y China, así como la
previsible desaceleración de las
actividades a escala mundial. También han mencionado la incertidumbre del
entorno interno, previo al periodo electoral del año 2020, como las causantes
del menor ritmo de crecimiento de la economía dominicana.
Cabe agregar
que se observa una desaceleración en el crecimiento de las actividades
económicas en el plano local. En efecto, el Índice Mensual de Actividad
Económica (IMAE), que había crecido 5.7% en el primer trimestre del año, perdió
dinamismo y solo se expandió en 4.7% al cierre de junio; mientras que en el
primer semestre de 2018, el incremento del IMAE fue de 7.1%, mostrando una
desaceleración de un 34% comparado con el ritmo de crecimiento del pasado año.
La línea de tendencia del gráfico muestra lo que ha estado sucediendo en los
primeros seis meses de 2019.
Dinámica del sector financiero
El canal de crédito es uno de
los instrumentos más idóneos para la transmisión de la política monetaria, es
por ello que las autoridades han preferido este instrumento para que las
decisiones de política monetaria se traspasen más rápidamente a las actividades
productivas.
El sector
financiero también muestra un menor dinamismo. Cuando se tomaron las primeras
medidas para aumentar la liquidez el 30 de mayo 2019, la cartera de préstamos
del sector privado en moneda nacional había registrado un crecimiento 9.4% con
respecto a igual mes del pasado año. Luego de la liberación de unos RD$34 mil
millones, los créditos al sector privado se incrementaron y el crecimiento
interanual se situó en 10.5% al cierre de junio. No obstante, un mes después,
es decir, al 29 de julio el crecimiento del crédito mostraba cierto nivel de estancamiento.
En efecto, de mayo a junio de
2019, los préstamos en moneda nacional dirigidos al sector privado se
incrementaron en RD$16,677.4 millones, mientras que de junio a julio solo se
expandieron en RD$5,660.5 millones. Este comportamiento pudo haber incidido
para que las autoridades monetarias decidieran abrir más el grifo para aumentar
la liquidez en la economía.
Un factor
adicional a tomar en cuenta es el de las tasas de interés. Cuando se reduce la
tasa de política monetaria se envía una señal a los intermediarios financieros
para que éstos a su vez disminuyan las tasas de interés, como un incentivo para
motorizar el aumento de los préstamos y en consecuencia dinamizar las
actividades económicas. Sin embargo, el precio del dinero no reaccionó en la
dirección que se esperaba, por el contrario, la tasa de interés promedio
ponderada para los créditos pasó de 11.8% en junio a 13.2% en julio del año en curso.
Asimismo, la tasa pasiva, la cual se paga para los depósitos aumentó de 5.8% en
junio hasta 6.0% en julio.
Entendemos que por esta razón
la Junta Monetaria decidió reducir de nuevo la tasa de política monetaria desde
5.0% hasta 4.75% con el objetivo de señalar la dirección a la baja de las tasas
de interés con el propósito final de que fluya más dinero a la economía y se
incremente la demanda agregada.
Los sectores económicos que
recibieron mayor incremento en el financiamiento en los dos últimos meses,
junio y julio, fueron: préstamos de consumo con incremento de RD$8,315.4
millones, adquisición de viviendas RD$5,011.0 millones, industrias
manufactureras RD$4,697.0 millones, comercio RD$2,271.8 millones, construcción
RD$806.0 millones, servicios inmobiliarios, empresariales y de alquiler RD$776.8
millones y microempresas RD$616.6
millones.
Las acciones de política monetaria
con incremento de la oferta de dinero en la economía generalmente se combinan
con una política fiscal expansiva, es decir, con aumento de la inversión
pública para generar un mayor efecto en el crecimiento de la demanda agregada.
En los próximos meses veremos si todo el equipo entró al juego.
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